皆様、こんばんは。IRヘッドの都築です。
弊社のR&D説明会、個人投資家向けセミナーにご参加いただきまして有難うございました。既存社債に関する条件変更の承認も発表されましたので、説明会で回答しきれなかった質疑応答、アナリスト・機関投資家とのMtgにおける質疑応答、よくあるお問い合わせに関して整理させていただきました。
一部回答できないご質問もあることはご了承ください。
パイプライン(自社)
1) GLP-1 ag、GIP ag/ant、Amylin ag、Apelin agの進捗状況を教えてください
→詳細な開示はできませんが、アクティブに進捗しております。R&D説明会資料では開示されている肥満領域のパイプラインが減少していることを懸念されている声が聞こえましたが、減少しているパイプラインはなく、8月に開示したパイプラインは全てアクティブに進行中です。R&D説明会ではベストインクラスに焦点を当てていたため、あのような開示となりました。肥満領域のパイプラインの一部は2026年中に前臨床試験に移行する計画です。
2) 肥満関連の開発品の事業開発で目指す方向性は？導出の時期の考え方は？
→肥満領域において経口薬によるベストインクラスを目指す戦略を示しております。データ・ノウハウが蓄積された構造解析・スクリーニングデータをもとに、差別化された開発品戦略を目指しております。肥満薬は開発パイプラインは多いですが、経口薬によるパイプラインは依然少なく、アンメットニーズも残る領域であると理解しております。当社の経口GLP-1作動薬では現状の大きく2つに分かれるケモタイプではない、第3のケモタイプでの開発を進めております。それ以外のパイプラインに関しても差別化は可能と考えております。肥満領域についても同様に一部の臨床試験は自社で実施する方針ですが、前臨床段階でも十分な経済条件が見込めると判断できた場合は早期段階でも導出する可能性がございます。ケースバイケースで考えていくこととなります。
3) EP4作動薬の開発方針に関して説明してほしい
→EP4作動薬は従前から示している通り提携中心で開発を進めております。EP4作動薬は腸管組織での暴露が最重要ですが関連データを取得することができており、現在複数社との交渉を進めております。またインドメタシン負荷モデルの試験も進めており、臨床効果予測としての試験も同時並行で進めております。もちろん研究開発費をさらに増加することがあればP2試験を進める選択をできるかもしれませんが、全社の優先順位を考えた際にこのような決断となっております。
4) GPR52作動薬のオプション権行使の進捗状況を教えてほしい。行使後にはPh2試験入りもしくはINDでマイルストンは設定されているのか？オプション権が行使されない場合のプランは？
→R&D説明会で説明している通り、P1試験が完了しており、ベーリンガーのオプション権行使の判断を待っている状況です。マイルストンに関しては契約条件にかかわるため開示できません。オプション権を行使する判断期限についても質問が寄せられておりますが、非開示です。しかしながら一般的に相当な期間を要するものではありません。ベーリンガーとの契約一時金として25百万ユーロ、オプション権行使で60百万ユーロが設定されておりました。総額マイルストンも最大670百万ユーロであることも開示されております。オプション権が行使されなかった場合は別の企業への交渉へと移ります。複数の他のプレイヤーからも高い関心が寄せられている状況です。
5) EP4拮抗薬の導出のタイミング等説明してほしい。またイノベーションパスポートに関しても教えてほしい。
→P2a試験後の導出が基本ですが、経済条件によっては早期導出も考えております。EP4拮抗薬NXE'732は現在4つの疾患に対してP2a試験が実施中です。提携に関してはP2a試験終了後が基本シナリオですが、既にP1試験の初期データは入手出来ていることから経済条件次第では早期導出の可能性もございます。EP4拮抗薬NXE'732は英国における承認支援スキーム(ILAP)のイノベーション・パスポートを取得しております。同制度は臨床試験・承認・保険適用のプロセスにおいて規制当局等が伴走し、より早期の承認を企業と当局が目指す制度です。EP4拮抗薬は同じメカニズムで小野薬品のONO-4578が良好なP2試験結果を発表しており、同プログラムの重要性・価値は高まっていると認識しております。
6) EP4拮抗薬の販売開始は2030年に間に合うのか？競合薬との差別化ポイントは？
→今後の試験規模・試験進捗次第であり、明確な前提を申し上げることはできませんが、2030年以降に売上高に寄与する製品群の一つとして期待しております。特に同メカニズムにおいて他の薬剤の成功なども出てきており、EP4拮抗薬というプログラムの価値は上がっていると考えております。ESMO2025で初期結果を発表しておりますが、グレード3以上の有害事象も競合薬と間接比較では低く、P2a試験に期待を持たせる結果であったと考えております。我々としてはベストインクラスが狙える薬剤であると考えております。
7) GPR35作動薬の進捗状況を教えてほしい。
→GPR35作動薬に関しては、提携中心で交渉を進めております。背景には、GSK社が計画していたP1試験は当社からすると大規模な計画だったこともあり、自社開発にともなう研究開発費への影響を考え、提携の優先順位が高い状況です。
8) クービビックの売上に関して2025年売上予想40-50億円は達成可能ですか？クービビックの売上に関して2026年をどのように考えているのか？
→3Qまでで順調な進捗を示しており、売上予想の未達リスクは低いと考えております。12月1日より2週間処方の処方制限が解除されております。塩野義製薬の営業人員自体も鳥居薬品買収含めて規模は拡大していると考えており、今後の売り上げ拡大に期待しております。現時点で2026年の予想を開示することはできません。本決算で開示する予定です。2026年は製品供給以外の部分でロイヤルティ収入が増加してくると考えており、利益において寄与する局面となると考えております。
9) クービビックのAPAC領域での導出の進捗状況は？
→詳細を申し上げることはできませんが着実に進捗しております。進捗発表までお待ちください。
10) クービビックに関して台湾、韓国のDORAの市場規模と競合状況を教えてください。
→社内では競合状況のデータは確認できておりますが、我々の戦略の考えも踏まえまして非開示とさせてください。韓国では26年前半にP3試験終了、27年上市の計画です。患者数は650-1,100万人と推定されております。台湾ではHolling社と提携しており、26年上市の計画です。患者数は400-500万人と推定されております。
11) クービビックの原薬コストダウンのスケジュールは開示できないか？
→原価低減施策は3つのプロジェクトが進行中であり、2027年に寄与開始、2028年末の完了を計画しております。2025年10月発表の製造所追加は3つのうちの1つのプロジェクトであり、残る2つのプロジェクトは2028年末までの完了を計画しております。2030年ビジョン（売上高500億円以上、利益率30％以上）において、原価低減に関するこれらの施策は同ビジョン達成に大きく貢献すると見込んでおります。
12) 後期開発品の導入の進捗状況は？2025年に少なくとも1件以上と開示があったと思います。また疾患領域等は開示できますか？
→引き続き1件以上の導入を目標としております。前回と同様の回答になりますが、導入候補としてLucerastatは挙がっていますが、それ以外にも有力な候補を検討しておりLucerastatに依存しているわけではありません。導入候補の疾患領域は開示できませんが、我々の考える2030年ビジョン（営業利益率30％以上）に寄与するということが重要なクライテリアとなります。
13) Lucerastatやほかの導入品の取得費用は決算的にどういう処理になるか？
→このような後期開発品では、一般的に取得費用は無形資産に計上され、それが償却される形でP/Lに費用計上されます。償却期間は一般的に特許期間などで案分する形となるため、一時金自体の額にも寄りますが、P/Lに与える影響は比較的軽微であると考えます。
14) ウルティブロの2026年以降のロイヤルティ収入の考え方は？
→2027年から複数の関連特許が切れるため、それに伴いロイヤルティ収入は徐々に減少します。ただ、特許で保護される部分もあるため、急激には減少しないと考えています。
15) Cenerimodの臨床試験の状況は？遅れている可能性はあるか？
→Cenerimodに関しては日本を含むP3試験が現在進行中です。P3試験のPrimary completionは2026年10月と記載があります。2025年2月に当社は同剤の日本及びAPACの権利をViatris社に導出しており、Viatris社が開発を主導しております。我々は日本におけるCenerimodの承認取得時のマイルストンに加えて、ライセンス対象地域における純売上高に応じたロイヤリティを受領する権利を有しております。Clinical trial gov上でのPrimary completion見通しにも変更はないため、導出元企業として特段遅れている印象はありません。経済条件に関しても問い合わせいただいておりますが、非開示となります。
16) 自社で初期臨床試験は実施する方針に変更はありますか？
→開発方針に変更はありません。自社開発品はP1またはP2a試験まで自社で実施し、開発品の価値最大化を目指します。一方でこれはケースバイケースでもあり、例えばP1試験段階でも既にポテンシャルを高く評価してくださる場合は導出を進めます。基本的には我々の考える価値に見合うかどうかで提携タイミングは判断していく形となります。
17) 新規提携・導出の進捗状況は？
→導出・導入共に進捗しております。具体的な開示ができないことはご了承ください。導出に関してはGPR52作動薬がベーリンガーによるオプション権行使を待っている状況、EP4作動薬に関しては交渉を進めております。EP4拮抗薬はP2a試験が優先されますが、現状のデータでのやり取りにより経済条件によってはP2a試験完了前に導出する可能性もございます。
パイプライン(提携)
1) ニューロクライン社に導出しているパイプラインに関してマイルストン受領のタイミングは開示できませんか？
→契約条件にかかわるため開示できません。P1試験開始時のマイルストンがないことに対してご質問を多くいただいておりますが、マイルストンに関しては各種取り決めがあり、すべての条件が揃った上でマイルストンが支払われます。まだトリガーされていないとご理解ください。
2) M4作動薬NBI’568/Direclidineの進捗状況は順調でしょうか？登録施設などアップデートありますか？
→NBI’568/Direclidineは計4本のP3試験が順調に進捗しております。FDA申請に必要な2本のピボタル試験に関しては1本は既に登録施設が18施設（2025年12月12日時点）となっております。長期安全性を確認するP3試験、再発予防に対するP3試験等も含めて順調に進捗していると確認しております。2026年はCobenfyの適応拡大の試験結果も出てくると思うので、ムスカリンプログラム全体としても業界において注目されると考えております。
3) ニューロクラインのR＆D Dayではムスカリンプログラムではどのような点に注目していますか？
→NBI’568の追加データ、他のプログラムのP1試験結果が言及されるかどうかに注目しております。ニューロクラインの2025年Q2説明会では年末のR&D DayにおいてNBI’568の追加データを報告する可能性に関して言及がありました。また同社はNBI’567（M1作動薬）/NBI’569（M4作動薬）/NBI’570（M1/M4作動薬）に関してP1試験結果を発表する可能性があり注目しております。
4) NBI’567（M1作動薬）/NBI’569（M4作動薬）/NBI’570（M1/M4作動薬）の開発計画は？
→ニューロクラインの開発計画開示を我々も待っている状況で開示できることはありません。M1/M4作動薬に関しては2025年中に統合失調症に対するP2試験が開始されることが計画されております。
5) ニューロクライン社のM1作動薬NBI’567と2018年9月に臨床試験中断を発表したM1作動薬HTL0018318は別の化合物ですか？
→はい、全く別の化合物です。NBI’567に関する詳細な骨格などは開示されておりません。
6) Centessa社とのOX2作動薬（ORX750/ORX142/ORX489）経済条件を教えてください。また開発アップデートはありますか？
→経済条件は非開示です。ORX750はナルコレプシー/特発性過眠症領域でベストインクラスの可能性をCentessa社が示唆しております。ORX750は2026年1Qにレジストレーショナルプログラム（承認申請のための試験）、ORX142は2026年1Qに患者対象の試験開始、ORX489は2026年1QにP1試験開始が計画されております。ORX750のP2a試験結果は、一部データが公開されておりますが最終データは開示されておらず、結果公表を我々も心待ちにしております。
7) OX2作動薬（ORX750/ORX142/ORX489）の売上予想はありますか？
→当社から開示できる情報はありませんが、Evaluate Pharmaによるコンセンサス予想は開示されております。ORX750は2032年に1,573百万米ドルの売上予想が開示されております（2025年12月9日時点)。
8) Pfizer社によるCCR6拮抗薬(PF’894)、MC4拮抗薬(PF’669)の開発状況は？
→Pfizer社の開発状況開示を待っている状況です。Clinical trial gov上では2026年にも結果が得られる予定です。CCR6拮抗薬(PF’894)は4本の試験が実施中ですが、うち1本の試験が中止されております。中止理由は安全上の懸念に基づくものではありませんと言及されておりますが、Pfizerによる開示を待っている状況です。MC4拮抗薬(PF’669)は4本の試験が実施中です。栄養失調のリスクのある高齢者対象のP1試験のPrimary completionは2026年10月と開示されております。
9) Pfizer社で開発中止が発表されたGLP-1作動薬PF-06954522の現在の状況は？
→相手先のあることなので非開示とさせてください。公開できるタイミングとなりましたらしかるべきタイミングに開示させて頂きます。
10) TMP-301の開発状況を教えてください。
→TMP-301は現在Tempero Bio社にて今後の選択肢を検討している段階です。具体的な一時停止理由は開示されておらず、当社も同社の方針決定を待っています。開発計画が不透明なため、当社のイベントリストからは削除いたしました。
11) TMP-301等がもし他社にサブライセンスされた場合、ネクセラファーマは契約一時金やマイルストンは受けとれるのか？
→契約内容に該当するため非開示です。ただ、サブライセンスや買収などが生じた際に、元々の経済条件は変化しないのが一般的です。
12) AbbVieやEli Lillyとの契約に関してプログラム数はいくつあるのか？
→非開示となります。しかしながら複数以上がアクティブに進行しているとご理解ください。2025年12月12日時点でも年始からAbbVie関連で1件、Lilly関連で1件のマイルストンを達成しております。
13) AbbVieやEli Lillyのような創薬提携をさらに拡大することはしないのか？
→現状では創薬提携よりも導出を優先的に進めています。創薬提携のオファーは引き続き多いものの、社内の研究リソースが必要で、結果、研究開発費が一定期間、高止まりしやすくなります。我々は肥満・代謝・内分泌疾患等によりアクセルを踏んでおり、研究人員をフル活用するうえでも、新規創薬提携ではなく、自社品の創出とその後の導出にリソースを集中させたいと考えています。
14) Genentechとの提携はアクティブなのか？
→プログラムにより濃淡は存在するもののアクティブに進んでおります。進捗があり次第、開示可能なタイミングでご報告させていただきます。
経営全体
1) 2030年と2035年までの中期および長期スケジュール表を提示してほしい
→現時点で2030年までの途中のロードマップは開示できておりません。従前からの解答から変更がなく恐縮ですが引き続き検討させていただきます。2030年の姿に関して新製品の100-150億円に関する妥当性に関する質問を多く受けておりますが、今年の達成目標に導入も示しており、進捗をお待ちいただけたらと思います。導入が示せた際には、今後の方針として別途しっかりと説明会も実施させて頂きたい。
2) 2030年ビジョンにおいてロイヤルティ収入の目線感の開示はないのか
→現時点では2030年ビジョンは売上高500億円、営業利益率30％以上の開示にとどまります。ロイヤルティ収入に貢献する可能性が高い製品としては既にP3試験が開始されているM4作動薬や2026年にもレジストレーショナルプログラムが開始される予定のORX750等があります。これらの進捗がさらに進んだタイミングで適切な開示を検討してまいります。
3) 役員報酬の減額に関して詳細を教えてほしい
→役員報酬に関しては11月の事業再構築のリリースの通り、大幅な減額の見通しを発表しております。最終的な金額は2026年開催の報酬委員会で決定しますが、大幅な削減が見込まれております。報酬に関しては業績、株価含めたトータルの評価が、一定のルールの下、クリス以外が社外取締役で構成される報酬委員会で決定されます。詳細は有価証券報告書の役員の報酬等の記載もご参考ください。
4) 事業構造改革で経営陣の覚悟は一定程度伝わったが、さらなる覚悟もしっかりと示してほしい
→経営陣の覚悟を事業進捗を含めてしっかりと示してまいります。11月18日の事業再構築ではR&D戦略の再構築、人員の最適化を示しました。R&D戦略ではベストインクラスを重点領域とし、肥満・代謝・内分泌疾患に資源を集中いたします。人員の最適化では全体で約15%削減する見通しを示しました。これらの改革の進捗に関してしっかりとアップデートさせて頂くとともに、事業全体の進捗でステークホルダーの皆様に貢献してまいります。
5) 英国におけるマネジメント交代の影響はあるか？
→影響はございません。事業開発部門においても同様です。創薬・研究開発ではベスト・イン・クラスの方向性を目指す大きな変更を行いました。もちろんこの変更は時間をかけて進めてきたものであり、方針転換という意味でもトップを刷新する決断を致しました。よりベストインクラス、商業機会の最大化、足元で我々が手掛けているAI創薬という点でもフォルシュ氏がより最適であるという決断となりました。CSO交代による提携交渉の影響もありません。
6) コマーシャル事業の成長戦略をどう考えているのか？
→日本・APACのコマーシャル事業は、プラットフォーム事業の投資を支える収益源となると考えております。新規製品の導入によりその確度はより増すと考えております。既存製品のPivlazは既に高いシェアを獲得しており、この収益力は特許満了(2030年、実際の後発薬の参入は早くて2031年）まで享受可能です。2024年より販売を開始したQuviviqの特許満了(2038年、実際の後発薬の参入は早くて2039年）は長く、さらに原価低減効果により2027年以降はさらなる利益率向上に寄与します。さらに新規製品の導入やAPAC事業における製品販売により、コマーシャル事業はさらなる飛躍を遂げられると考えております。
7) 11月26日発表のCB関するリリースにおいて御社の考えるメリットを教えてほしい
→繰上償還請求権の削除により当面の償還リスクを抑制し、手元現預金を確保できること、買付により潜在的な希薄化リスクの低減が期待されます。11月26日のリリースでは大きく2点説明しております。① 既発社債の発行要項から新株予約権付社債権者の選択による繰上償還請求権(繰上償還日は2026年12月14日)に係る条項を削除することにより、当面の償還リスクを抑制し、手元現預金を確保することができます。② 本買付(上限5,000百万円(発行残高の15.6％。額面ベース))を実施することにより、本買付に係る現預金は減少するものの、将来の償還負担及び潜在的な株式の希薄化リスクが低減することで、戦略的成長投資に向けた現預金の確保が可能となります。
その他
1) コーポレートプレゼン資料の2025年のイベントで削除されたものの理由を教えてほしい
→随時のイベントは削除し、状況判断が必要なものは削除いたしました。誤解を生むかたちとなり申し訳ありません。コーポレートプレゼンテーション資料から2025年下期予定で削除したものは、Lucerastatのオプション権行使の判断、TMP-301のP2試験結果になります。Lucerastatは以前の説明会でも言及している通り競合薬の動向による判断となるため明確な時期の言及が難しく削除しました。TMP-301は先方都合により、パイプラインを一時停止すると報告があったため、我々として予測が難しくなったため削除しました。新規導出・提携、新規導入、クービビックのAPAC向けに関しては随時というカタリストとしての記載でしたので削除しましたが、決して2025年にないというものではなく、時間軸を正式に伝えることは難しいですが、進捗しているとご理解ください。
2)ネクセラファーマの従業員の給料に関して高すぎないか？
→有価証券報告書(2024年12月期)から平均約1,953万円であることが開示されております。こちらは当社固有の事情から、海外拠点（ロンドン、スイス等）を含んだ形で算定されており、日本従業員のみの計算では約1,360万円となります。新卒採用がなく中途採用のみで構成されていることを踏まえれば、医薬品・バイオ企業と同程度またはやや高いレベル感であると認識しております。事業進捗でしっかりとお示しできるように従業員一体となって今後も努力してまいります。
3)配当金のリリースに関して差額を教えてほしい
→配当金総額8,193百万円、受取配当金2,793百万円の差額5,400百万円は、投資有価証券の帳簿価額の減少（投資を一部回収した扱い）に起因しております。リリースの通りで連結子会社からの配当であるため、連結業績への影響はございません。
4)RSUからのJISOPへの変更に関してなぜ日本の従業員のみなのか？
→海外ではJISOPのような制度設計がないため、日本従業員のみRSU制度からJISOP制度へ変更いたしました。
5)五味氏による保有割合増加に関してどのように考えているのか？
→事業再構築含めた中長期的な戦略に関してご理解いただけたのではないかと、我々としては認識しております。ステークホルダーの皆様に貢献していくためにも、事業進捗でしっかりと進んでいる姿を示していきたいと考えております。
6)対談動画はよかった。今後も続報があるのか？どんなことを考えているのか？
→対談動画、また別の企画に関しても今後も検討してまいります。ご登壇いただいたJICベンチャー・グロース・インベストメントのベンチャーキャピタリスト浅井義晴様、個人投資家の五味大輔様には本当に感謝申し上げます。
7) 機関投資家との面談に関して意味はあるのか？
→継続的な情報提供があってこそセクターの中で選ばれる銘柄となると考えており、引き続き2025年と同等数のMtgは実施していきたい考えております。機関投資家がポートフォリオに組み込むかどうかは各ファンド基準、マネージャー特性に依存するため、Mtg後にすぐに組み込まれるかどうかはもちろんわかりません。機関投資家のポートフォリオに組み込まれることは一朝一夕でできるものではございません。一方でファンドは四半期ごとに組み替えられることや、政治経済の動向によるセクター間のパフォーマンスから組み替えが実施されることは多くあります、その際にネクセラファーマというバイオ医薬品企業を知ってもらっているかは非常に重要な要素となります。そのため機関投資家との定期的なMtgは非常に重要であると考えております。また長期で保有していただける個人投資家様の獲得も重要であり、引き続き機関・個人投資家様とのコミュニケーションの機会は増やしていきたいと考えております。
8) 機関投資家に株式を大量売却されている件について理由は開示できますか？
→繰り返しとなり大変恐縮ですが、我々としてできる一般的な対応は、直接コンタクトを取り再度会社の事業ポテンシャルについて語るということに尽きると思います。
一方で機関投資家が株式を売却することはもちろんございます。その背景の中では、会社全体としてのポートフォリオチェンジ、そもそも地域からの撤退なども往々にしてございます。そのような際には我々の対処は難しいですが、しっかりと事業のポテンシャルを説明するに尽きると思います。
9）海外投資家からのコンタクトは増加していますか？
→はい、増加しております。Centessa社、Pfizer社、Neurocrine社をカバーされている海外投資家の方々が多く、特にCentessa社関連で投資家からの問い合わせは増加しております。2026年はムスカリン関連の進捗を受けて、問い合わせは増えていくと考えております。
10）合同説明会を開催する意図を教えてください
→前回から繰り返しとなり恐縮ですが、ネクセラファーマを含めた医薬品・バイオ業界を活性化させたい、ネクセラファーマにとっては認知度向上に大きく寄与させたい、という考えのもとで実施しているものになります。私自身対面の個人投資家説明におけるネクセラファーマの知名度という点の課題を認識しております。他の医薬・バイオ企業と合同セミナーを組むことで、他の医薬・バイオ企業の抱える機関投資家・個人投資家へもつながることが可能となると思っております。また参加者にとっても説明会が連続で視聴できることでこの業界のビジネスモデルを理解する上でも大いに役立つと考えております。参加企業全てにとってWinWinなイベントであると思っており、今後も継続させていただきたいと思っております。
引き続きよろしくお願い申し上げます。
